巧用玉米期权 企业增强稳健经营能力:OD体育官网
玉米是我国三大粮食作物之一,分别占到粮食播种面积的22%和产量的25%。我国玉米产业上下游企业集中甚广、链条宽,影响玉米市场价格波动的因素众多,玉米产业对于市场风险管理的市场需求与日俱增。
微商期货有限责任公司(下称微商期货)研究所期权主管李红霞联合参予的大商所2019年“企业风险管理计划”巧用玉米期权,助力路易达孚(中国)贸易有限责任公司(下称路易达孚)务实经营的案例,突显期权等衍生品工具在助力企业发展中的最重要起到。“公司和路易达孚早已合作多年,针对2019年我国玉米市场的新形势和路易达孚面对的经营问题,公司向其获取了多种利用玉米期权展开风险管理的策略,最后双方联合通过玉米期权构建了风险对冲管理,助力实体企业务实经营。”李红霞在拒绝接受期货日报记者专访时说。
据记者理解,为更进一步服务实体经济发展,助力企业务实运营,3月1日,大商所月对外公布《大连商品交易所关于2020年之后积极开展“大商所企业风险管理计划”工作的通报》,内容涵括场内期权、场外期权和基差贸易三类项目。玉米企业面对的市场风险多样化据理解,中国是世界主要的玉米生产国和消费国,并且在国际玉米贸易中占有着最重要地位。对于国内来说,玉米对全国粮食跃进的贡献率超过90%,对我国粮食安全具备举足轻重的起到。
我国玉米消费呈圆形显著的刚性快速增长趋势,消费结构渐渐由过去的口粮消费向饲料、工业加工居多的多方向、多领域、多层次消费改变。“我国国储拍卖会情况,南北方港口库存,东北、华北售粮工程进度以及下游饲料企业、深加工企业市场需求变化等因素都对玉米市场价格产生影响。”李红霞讲解。
以下游饲料企业市场需求情况来说,自从2018年8月非洲猪瘟疫情在我国频发以来,生猪调运艰难,各地价格经常出现差异,进而造就其他肉类、蛋类市场需求减少,鸡肉、牛羊肉、鸡蛋价格获得自承托而下跌。生猪存栏量的上升造成饲料市场需求衰退,玉米市场价格承压。
据介绍,当前,玉米作为前进农业供给外侧结构性改革的重点品种,去库存速度已大大远超过预期。此外,在玉米价格几乎由市场供需要求后,涉及产业企业对于风险管理的市场需求十分急迫。2020年,随着玉米价格重返市场,下游养殖业、玉米浅加工业的成本将明显减少,不致更进一步唤起市场活力和行业热情。多因素、多行业汇聚产生的变换效应,将减缓前进玉米去库存进程。
玉米期权送了套期保值新的工具“路易达孚的业务模式主要分成两块:一就是指国外原产地订购玉米、小麦、大麦、高粱和干酒糟,并将其销售至中国主要终端用户;二就是指中国的东北和华北平原订购小麦和玉米,之后销往中国南方市场。”李红霞向期货日报记者讲解,在此过程中,路易达孚面对着涉及农产品(000061,股吧)价格波动的风险,订购、运输以及销售环节皆必须展开风险管理。
针对路易达孚在经营过程中的市场风险,微商期货的组织专门团队展开接入,相结合玉米期权工具,为企业运用玉米期权获取涉及策略。微商期货项目负责人张宝平讲解,2019年6月,路易达孚签定玉米订购合约,订购价格为1900元/吨,预计在当年8月29日为下游的淀粉企业获取2万吨玉米。在此之前,2019年5月,企业为避免后期玉米价格持续上行,售出看涨期权C1909-C-1960展开套期保值,将后期卖货价格瞄准在1960元/吨。具体来说,2019年5月6日玉米期货价格在1920元/吨附近,当时售出玉米看涨期权1000手,5月8日又建仓2000手,后期根据市场变化定期展开delta对冲。
6月5日起,相继加仓至8500手。考虑到1909期权合约最后交易日是8月7日,玉米9月期货合约价格在1921元/吨,虚值期权的权利金不会大幅度走低,企业会被卖方行权,故暂停加仓,缴纳权利金。2019年5月中旬,玉米期货1909合约下跌至2000元/吨,并持续在高位波动。
企业当时没自由选择加仓,亦没自由选择减仓。主要是考虑到在1905合约结算时,期货持续贴水现货,根据现货企业对2019年玉米销售的预期,下游市场需求低迷、7—8月港口库存较高、市场心态不悲观,预计1909合约将经常出现相近的情况。
随后的6月初,玉米市场价格如期上行时,企业又逐步展开delta对冲,始终保持delta中性。最后,下游企业自由选择在7月5日拿货,销售价格在1920元/吨,现货持有人时间为55天。“在此过程中,路易达孚缴纳权利金220万元,扣减各种成本,利用玉米期权瞄准利润215万余元,再行再加现货销售利润11万余元,企业最后构建收益216万余元。
”张宝平说道。据介绍,路易达孚在运用玉米场内期权时仍不会面对保证金、流动性、信用等风险。不过,利用期权工具,相比于全然用于期货展开现货风险管理,成本优势显著,在期权对冲过程中赚的权利金更为可观。
本次期权持仓量仅次于超过8500手,权利金收费为221.7万元。假如企业利用期货展开套期保值,8月7日期货结算价为1921元/吨,大约盈利80万元,大于期权盈利,且比起期权工具,减少了保证金闲置。综上来看,网卓新闻网,期权工具在企业日常风险管理中可以符合瞄准销售价格的目的,“花上小钱筹办大事”,构建更大的盈利。企业利用玉米期权成本优势显著“当前,我国玉米产业贸易商早已娴熟用于期货积极开展套期保值、基差贸易等业务,场内期权也开始渐渐走进企业的日常风险管理。
”李红霞说道,从路易达孚利用玉米期权的案例可以显现出,场内期权具备非线性收益、价格管理更加细致、成本更加低等优势。据期货日报记者理解,玉米期权在助力企业务实经营方面突显出有了活力。李红霞讲解,我国玉米产业企业为超过瞄准销售价格的目的,可以利用售出期权为现货展开套期保值,严格执行delta对冲策略,充分利用期权的杠杆性。
但同时,企业必须留意的是,利用玉米期权市场售出看涨期权,为产成品销售瞄准价格时,必须确保现货的可靠性,不能裸卖头寸。同时,在利用玉米期权等衍生品工具时,一方面,期权卖方在交易过程中必须交纳保证金,并根据期权价格的变动适当调整,与期货一样,当保证金严重不足时,必须新增保证金;另一方面,当前,我国玉米期权流动性还不是过于活跃,对企业而言,必须合理掌控仓位,管控市场变动带给的流动性风险。
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